ブラジル　：　昨日は南部の一部で1.0インチまでの降雨。全体の20％をカバーしている。雷雨前線の通過に伴い月曜までに南部・西部を中心に全体の40％までが3.0インチまでの雨量を見ると予想されている。この流れは来週に入っても継続見込みで南部には引き続き活発な降雨がありそう。　降雨パターンが北部から南部へ変化した事で、現在の北部の収穫作業へは理想的。

昨日の発表ではコーンの作付意向面積が事前予想を下回ったが、昨日も述べたようにその理由は中西部を取り巻く周辺地域においてコーン以外の作物へのシフトが顕著であったからである。しかしそれらの周辺地域では元々コーンの潜在イールドが低い。よって、今回のように、コーン生産の主要州で作付面積が増加し、マイナーな州で作付面積が減少した場合、それは潜在的平均イールドが増加したことを意味する。加えて、作付意向面積の発表が農家の現時点での「意向」であるのに対して「実際」の第二四半期の需要を示す四半期在庫報告が市場予想を超えて弱気な数字が出たことも考え合わせると、個人的にはあるべき現在の値位置はもっと下なのではないかと考えている。作付けペースも、空前の大豊作となった去年と変わらないか、ひょっとしたらそれより早いペースかもしれないと言われており、また、天候以外の潜在的強材料を探そうとしても正直ほとんど見当たらない。

それでもどこかに無いものかと血眼になって探した結果、あるにはあった。「対メキシコ向けコーンシロップ輸出激増の可能性」である。過去、メキシコは米国産HFCS(High Fructose Corn Syrop)の一番の輸出先であり、多い年では年間200万トンを記録したこともある。しかし、2002年1月にメキシコにおいて「ソフトドリンク税（仮称）」が制定されて以来、輸出量はほぼゼロとなってしまった（下記グラフ参照）。この税金は、メキシコ国内の清涼飲料メーカーに課せられたもので、対象は砂糖以外の甘味料を原材料に含むソフトドリンク全て、税率は20%である。これを受け、米国政府はWTOに対し、メキシコが国際貿易義務に反しているとの訴えをWTOに提出し、WTO内で長らく審議されてきた。その結論が、早ければ今年の5月に出されるという話である。これは、今年中にメキシコ向けHFCSの輸出が再開される可能性があることを意味する。潜在年間需要は約200万トン、これは原料のコーンに換算すると約130百万ブッシェルに相当する。

上記テーマは要注目ではあるが、実際のところWTOの審議手続は非常にゆっくりしており、上記のストーリーはあくまでも最速で事が進んだ場合の話である。また、仮にWTOがソフトドリンク税が国際ルールに反しているという決断を下し、撤廃を求めたとしても、おそらくメキシコは抗議を行うであろうことを考えると、今年度中に同税が撤廃される可能性は少ない。また今や米国産コーンはその供給力に十分な余裕があり、天候が大きく荒れなければ、仮に国内FSI需要が130ポイント増えたとしても十分に賄えるだけの余裕を持っている。結論としては、現在の相場に対する見方は引き続きベアリッシュ。 (K)

月中に690レベルまでの冒頭を見せた相場は南米の減産を織り込んだ上で、再び3月頭の相場水準にまで戻ってきた。今後の大きな流れを見る上で、この3月中旬の高値：5月限691-3/4、7月限696は当面の高値と置きたい。そしてこの4-5月の相場の流れは下向きになると見る。その意味では5月限がこの3月の高値を再び更新する可能性は非常に小さいと考える。7月限がこの696とう高値を再び目指すとすれば、それは春先の天候不順が材料として固まるであろう夏場まで待つことになろう。　農務省の発表は予想通りSELL THE FACTの役割を果たし、現在の相場は当初想定していた強いサポートされるまで降りてきており、来週の展開は非常に注目されるところとなっているが、テクニカルにも現在の値動きは複数の短期移動平均が下を向き始めたタイミングにて、”今後の安値狙い”　というかなり強いシグナルを市場へ送っている。このことからも、現在の踊り場から抜け出す方向はやはり下になると見ている。ということは、この春先の相場は2月以来の5ドル相場ということになる。　需要家はこの春先、特に向こう2ヶ月を　確りと　”買い場”　と位置づけるべきであり、夏場の天候相場リスクを回避したいところ。　その背景はいくつかある。

今回の四半期在庫減が暗示するような生産量の過剰見積もりという見方に加え、輸出のペースは明らかに昨年度比較先を行っており、現在の1045百万という数字は今後更に上昇修正される可能性が非常に高い。依然として価格競争力があるとされる米国産大豆の輸出は（南米の兼ね合いで）今後鈍化するものの、それでも中国を中心とした数字はついてくるものと思われる。結果、期末在庫は現在の410（在庫率14.4％）から10％近いレベルにまで段階を経て落ちていく可能性もある。この事は引いては来年度クロップの需給バランスへ”タイト感”を与え、それが為に、この夏場の天候相場をより神経質なものにする可能性がある。特にこの夏場は”さび菌”という新たな潜在的な材料が待ち構えており、上述したような高値を越える値動きも十分考えられる。夏場旱魃にやられれば、新穀の期末在庫率は容易にに10％を切る事となる。

この2月から3月にかけて相場は5ドルから、実に7ドル近くまで暴騰する事となった。インデックスファンドを中心とした新たな資金が入りやすい環境になった事でこの時期にしてこれだけの値動きを可能にしている。　この2ヶ月で見たより大きな値動きが、夏場により大きなエネルギーとなって穀物相場に戻ってくる可能性があることを、我々需要家はかなり強く警戒しておくべきである。その際には、ファンダメンタルズを軽々と飛び越えるような値動きが再び見られる事になるだろう。(A)

本ホームページで公開するコンテンツ、その他の情報に関する著作権、その他知的財産権、ならびに各情報の集合体としての情報提供サービスの著作権その他財産権は、全てTomenAmerica Inc.に帰属します。著作権者の承諾なしに（私的利用以外に）コンテンツを複製、他のメディアや印刷物などに再利用（転用）することを禁止します。