需給報告に加え、東部ベルトにおいて順調に作付が展開されているとの報告やCRBインデックスの下げ、マーケットが契約安値に近付いてきたことがファンドによるテクニカルな売りの誘発を予想する声が出始めたことなども売り圧力となったが、一方では商業筋の積極的な買いが下値を支えた。

ブラジル　：　 昨日は全体の10%に0.5インチまでの降雨を見たのみ。中心はやはり南部のリオグランデドスルとなった。向こう5日間でも産地南部地域では引き続き雨がちの傾向が続き、全体の35%までが所によっては3インチまでの降雨に覆われる見込み。リオグランデの雨は引き続き作物へ悪影響を与え続ける事になる。反対に中央部・北部においては、向こう10日間もドライ傾向が継続すると見られており、収穫作業は順調な推移を見ると思われる。

MAR 10

APR 8

大豆： 南米の供給余力減少と中国による積極的な引き合いの結果、輸出需要は先月比35ポイント増え、過去最高の1,080ポイントとなった。中国向け輸出成約は3月までで既に423百万ブッシェルとなっている。期末在庫はほぼ市場予想通りとなり、35ポイント下方修正の375。それでも1986/87年度以来の大きな数字を維持している。

相場に対する見方は変わらず、ベアリッシュ。

米国コーンの需給バランスは今回大きな修正を加えられ、期末在庫は22億ブッシェルを超え、在庫率もついに20%を上回った。22億ブッシェルという期末在庫は1987/88年度以来の大きな数字となるが、1987年度当時と言えば、1980年に米国がソ連向け穀物禁輸措置を発動して大口輸出先を自ら断ち切った影響が年々積み重なり、在庫が膨れ上がっていた時代である。しかも、農家を保護するためにローンレートが市場価格からかけ離れて高いレベルに設定されていたためにローンに預け入れた玉を質流しにする農家が相次ぎ、期末在庫4259百万BUの内政府在庫が2891百万BUを占めるという現象が起こっていた。よって、自由在庫の数量でいうと今回発表された数値（2,214）は史上空前の数字となる。

ファンドのロングはある程度解消されたものの、多少ではあるが天候プレミアムを織り込みだしていることもあって下げ切れていないと感じるが、作付に大きな障害が発生しない限りは遅かれ早かれ契約安値を更新し、そうなればファンドのテクニカルな売りを伴って更に下げるという季節はずれの展開を予想する。(K)

結局、発表内容は　”予想通り”　となり現在の下落基調にある相場つきの中、SELL THE FACT。振り返ると今週の値動きは5月限610-630という範囲内での膠着相場となり、この610というラインは何とかサポートされる形となった。ブラジル生産量下方修正にせよ、米国における需要サイドの各要因にせよ、今後更なる修正に両国共に需給バランスが引き続きタイト下する余地を十分残した、という印象は強い。しかし昨年のような異常事態を経験した直後でもあり、米国需給バランスが今後の更なる（期末在庫）下方修正を見ても10%という在庫率を割る事がなさそうな事などを考慮すれば、この04クロップについては、ソフトランディング・・といった感を持つ。　それよりも、今回の発表を大きな節目に、来週からはいよいよ新穀動向へ市場の目が映り始める事になる。　コーンの作付け進捗と天候推移を気にしながら、あと3週間もすれば5月農務省発表で出てくる新穀の需給バランスへの意識。　サビ菌への警戒感を含んだ夏場に向けての天候相場によっては、新穀の期末在庫が大きくタイト化する恐れがある点。これには十分注意を促したい。この2月〜3月にかけてあれ程の大相場を形成した市場である事を忘れてはならない。ちょっとした天候異変が市場予想を大きく超える相場を再び作る事は大いにあり得ると考えるべきだろう。　これらを踏まえて今後の相場の流れを予想すると、

4月　−　現在の下落基調が引き続き見られ、今週サポートされ続けたラインを下に抜けると5ドル相場へ突入。向こう2-3週間で7月限570-580辺りまでの下落も可能。

5月以降　−　4月からの基調も底が確認された後は、夏場に向けて買い上げられやすい相場環境に変化を遂げる。その意味で相場のトレンドは現在の下落基調から上昇基調へと転換し、5ドル台の相場もそう長くは続かない。夏場の異変に3月中旬につけた7ドルライン直前の高値を上に抜けるという動きはさほど難しいものではなく、7ドル相場は”より近い”位置づけとする事が肝要。

　これらから、夏場へ向けての”買い場”は、向こう数週間になるという見方をしている。

　以下は、主要ファンダメンタルズ。今後の動向に注目。

○　今春の天候推移とコーン作付け進捗　：　来週月曜より農務省の作付け進捗報告がスタートする。これまでの天候推移を評価すれば、土壌水分はどの地域でも基本的に潤沢。中西部東部地域や最近雨の多いデルタ地域などにおいてはややウェットな傾向となっているが、全体評価として現時点での懸念材料はない。空前の豊作を記録した昨年度との進捗比較にもより目が行く事になるが、順調なスタートが確認されれば取り敢えず目先材料としては大豆を含め市場全般的にネガティブなムードを与える事となるだろう。

○　ブラジル新穀大豆の状況　：　本日のサフラスによると収穫は63％終了（昨年同期：69％）と、ペースとしては問題ない。しかし、40年振りとも言われる大旱魃をうけたリオグランデドスルにおいてはこのところ引き続き雨が降り続いており、今度はTOO WETが原因でクロップの一部に障害を受けているというダブルパンチとなっており、今後の生産量予想内容へも影響を及ぼしそうだ。　流通面ではレアル高の影響もあり農家売りが進まず。本日の農務省発表でも同国の輸出見込みが85万トン下方修正されており、今後の米国の輸出数量へも引き続き影響を及ぼす事が予想される。　その他、パラナグア港ではGMO大豆の取り扱いが禁止されていたが、この度ブラジル最高裁はこれを不適切とし今後流通面での改善が促される事となろう。

○　中国の買い付け動向　：　本日農務省発表で同国の輸入量予想は22.8百万トンへ再び上方修正された。昨年比約5百万トンの上乗せ状態である。一方ではこのところ買い付けへの動きがあるかと思えば北米・南米産成約玉の船積みを遅らせようとする動きがあるといった噂も流れている。同国の買い付けに関しては5月積みはほぼ一巡、6月積みもある程度まで買い付けが進んでいるといわれており、今後の成約報告における中国向け進捗は又一つの材料となってくる。

　来週から、市場には新穀の風がいよいよ吹き込まれることになる。(A)

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